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李氏大药厂(950.HK):强势的逆袭 是机会还是昙花一现

日期:2019-09-02 来源: 评论:

[摘要]今天恒指突破33000,稳稳的走在新高的路上,李氏大药厂引领医药板块强势上涨,继昨日冲高后,今日强势不减,盘中最高涨幅达到13%,收在8.77%。“李氏大药厂”这个名字一出来,是不是不由的让你有点犹豫,这两日的强势并不是一日之举,看看下面的...……

今天恒指突破33000,稳稳的走在新高的路上,李氏大药厂引领医药板块强势上涨,继昨日冲高后,今日强势不减,盘中最高涨幅达到13%,收在8.77%。

“李氏大药厂”这个名字一出来,是不是不由的让你有点犹豫,这两日的强势并不是一日之举,看看下面的股价图,2012开始发动到2015年的大行情翻了将近5倍。今天不如就来深入的探究下李氏大药厂的魅力有多大。

李氏大药厂成立于1994年,李家的李小羿博士、李小芳女士、李烨妮女士联合创立。李博士早年在芝加哥伊利诺伊大学药理学系攻读博士学位,而后进入美国Warner-Lambert制药公司进行心脑血管药物博士后的研究。1994年,曾有份哈佛任教的机会摆在李博士面前,李博士毅然放弃了,选择回国创办了李氏大药厂的合肥兆科药业。

回国后成果立马显现出来,很快在1998年,李氏就推出了首个自研产品“立迈青(低分子肝素钙)”,紧接着2001年,尤靖安(干扰素)也落地上市。保持着气势如虹,在2002年就挂牌港交所创业板上市,2003年拿下Sigma-Tau首个代理进口产品可益能(左卡尼汀)。也正因为此,Sigma-Tau成为李氏的战略股东。

而后李氏基本保持每年一款药上市,有自研也有进口代理,生意也越做越红火,2010年成功转入港交所主板。

股权方面,李氏家族为第一大股东,家族合计持股约达到30%。除了2010年(2.8元/股)和2012年(3.2元/股)的两次配股外,2015年4月又进行了一次配股(13.02元/股),一定程度上稀释了原股东的占比。期间战略投资者Sigma Tau持股比例曾一跃超出25%,但在2016年的时候Sigma Tau的一位继承人将自有股权转给了李氏的老股东,同时也引入了金沙江创投等机构投资者,也因此Sigma Tau的持股比例缩减至9.63%(图中Apta Finance S.A为持股马甲)

二、李氏大药厂早期做纯进口代理,2003年到2013年的这十年间,李氏大药厂主要是跟国外大药企合作,拿到产品在国内的独家销售代理权。

后来慢慢地,李氏就开始转型发展为“中国代理-本土制造-CMO-出口”的模式,创立这么多年,李氏也积累了不少合作关系,现在公司已经和超过20家的国际领先的制药公司和研发机构建立长期合作的关系,2014年开始,公司就将合作模式转为合作开发,大部分合作都从研发阶段开始,因此自身的研发实力也在其中不断加强起来。逐步的,公司的代理模式慢慢转化为将代理的产品申请准到国内兆科药业进行生产,再进入商业化,这样的转换带来的另一益处就在于,李氏大药厂在国内的独家代理地位不断的加深。2007~2014年的快速发展,让公司的归母净利润CAGR达到52.4%,

国内的自主研发,李氏主要是透过全资子公司兆科药业来负责,合肥兆科负责四个专利药品的生产,现在正在建设的南沙新生产基地由广州兆科来负责,主要覆盖固体制剂和眼科药品线,再将液体胶囊制剂等等一些海外的先进技术和新剂型的高端生产设备引进来。

管线研发上分的也比较清晰。肿瘤的药品研发交给中国肿瘤医疗有限公司负责,心血管类的药物交给中生医药研发、医疗器械类交给普乐药业研发,这其中还不乏重磅血糖检测系统,这是公司与EyeSense合作,是监控糖尿病患者的一大突破。

2015~2017开始进入整合期,这段时间整个医药行业都迎来了大变革,企业分化、增速放缓、行业洗牌加速,李氏也在这三年进入一个整合期。

2017年医改政策出台,顺应大环境走好,李氏大药厂作为有自有研发实力的生物制药企业也会迎来一个转折点。李氏主要由专利产品和引进产品组成,按三季报的数据,专利产品占到总营收的45.9%,引进产品占到54.1%,专利产品有三大,尤靖安、立迈青、速乐涓。引进产品也有三大,可益能、菲普利、再宁平。

有市场猜测,这两日的上涨是因为早期李氏与美股Sorrento Therapeutics(SRNE)有所合作,李氏引进Sorrento治疗宫颈癌、尿路上皮癌的PD-1的研发和商业化,李氏又持有Sorrento40万股的股份,Sorrento最近的强势增长带动了李氏的涨幅,(Sorrento这一波上来已经累计涨幅200%),受到Sorrento这一波强势的上涨影响,李氏也受益其中。不管是否如此,回归本源,还是要来看看基本面如何。

三、 2017年前三季度公司录得7.5亿港元的营收,同比增长7.3%,权益股东应占溢利6182.4万港元,同比增长3.9%。公司专利产品占总营收的45.9%,引进产品占54.1%。这种自有+进口模式,一方面大大降低了风险和成本,毛利维持在67%左右;另一方面,依然强化公司产品独家地位,海外业务的拓展也不落下,在承接外国知名药企的专利授权和销售的同时,自主的研发能力也得到了显著的提升。

李氏的管线有专利产品和引进产品两类,覆盖四大领域,心血管、肿瘤、妇科、皮肤科。

立迈青(低分子肝素钙)是李氏最早(1998年)推出来的自主研发专利产品,主要是预防血液透析时血凝块形成,也可作为预防和治疗深部静脉血栓的形成。从2017年上半年的数据来看,立迈青的市场份额位列第三(13.3%),跟第二的克赛(赛诺菲)仅差一点(13.5%)。三季报显示立迈青依然保持着12.7%的高增速。公司还加入了预充式注射液,依照李氏现有的销售团队,有望进一步加大低分子肝素的销量。预充式注射2017年南京健友、烟台东诚也都通过了CFDA的审批,但因为这两家原本都是做低分子肝素原料药的,制剂不是专长,威胁没那么大。

原本立迈青原料主要是从猪的小肠里提取,但随着这几年猪的价格不断的上涨,成本也不断加大,李氏加大人工合成低分子肝素原料的力度,“磺达肝癸钠注射液”就是公司与台湾神龙药业合作研发的首个全人工合成肝素,目前在美国已经过DMF。

第二个自有专利产品要数尤靖安(重组人干扰素α-2b凝胶),主要治疗病毒感染引起的多种皮肤病及子宫颈炎,2001年上市,目前有5gm和10gm两个品种。重组人干扰素α-2b2016年的市场规模达到2.8亿元,同比有所下滑,尤靖安的市场份额达到16.5%,排在市场第二,低于上海华新生物(32.7%),高于先灵葆雅(13.83%)、安科生物(11.09%)。最新三季报的数据,尤靖安同比增长8.9%。

第三个自有专利产品速乐涓(因蛇毒血凝酶),是2006年获批上市的,主要是在止血或减少流血的情况下使用,多用于外科、内科、妇产科、眼科、耳鼻喉科、口腔科。按2017年上半年的销售数据,速乐涓排在市场第四(9.4%),同分市场的还有北京康辰(49.8%)、蓬莱诺康(25.1%)、锦州奥鸿(15.7%)。

2017年中报时显示速乐涓收益同比增长3%,三季报没有相关数据公布。在过去的三年(2014-2016年)速乐涓市场销量一直在稳步的小幅增长。速乐涓因为是冷链运输,很大程度上依赖区域市场冷库,去年上半年的销量减少0.2个百分点有区域市场冷库不足的影响,经过一年的调整今年会有所恢复。

另一自主专利产品,睿保特(小牛血去蛋白提取物眼凝胶),2009年上市,主要用于角膜溃疡、角膜损伤、大泡性角膜炎、由酸或碱引起的角膜灼伤、神经麻痹性角膜炎、角膜和结膜变性。这些年小牛血去蛋白提取物一直在进行行业整合,经飞检检查不达标的企业在逐步淘汰,市场集中度也在不断提高,锦州奥鸿稳稳的站在第一位(76.2%)、远远拉开第二的圣泰药业(10%),合肥兆科按2017年上半年的口径仅占到0.1%。

进口代理产品中,可益能(左卡尼汀注射液)是公司的重磅产品,主要是用于慢性肾衰长期血透病人因继发性肉碱缺乏产生的一系列并发症状,包括如心肌病、骨骼疾病、心率失常、高脂血症、低血压和透析中肌痉挛等。美国将左卡尼汀定为末期肾病用药的孤儿药之一。这也是公司从Sigma-Tau手里拿下的首个代理进口产品,也正因为此,后来Sigma-Tau也加入成为李氏的战略股东。

2017年上半年可益能贡献了1.7亿,同比增长4.09%,2016年贡献了3.59亿元。然而国内的左卡尼汀市场竞争也很激励,目前市场上共有14家企业在做,合肥兆科位居市场第一位,按2017年上半年的销售额来计算,可益能占到40.8%,常州兰陵紧随其后(24.1%)。

(原标题:李氏大药厂(950.HK):强势的逆袭,是机会还是昙花一现)

(责任编辑:DF353)

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